估值数据图表

企业估值各个方面的概述

业务估值架构

这些年来,我花了很多时间思考和研究企业估值在广泛的交易中。鉴于我是一个视觉学习者,我认为用一个带有评估信息图的图表来说明我的想法会很有帮助。

企业估值信息图

自上而下vs.自下而上

当我看图表时,它从上到下逻辑地流动,然而,当建立财务模型要评估一个企业的价值,我通常会以一种迭代的方式自下而上地思考。我从图表的左下角开始,从历史财务数据开始,一直到顶部,然后再返回,以构建财务预测(然后重复这个过程)。

1.历史财务数据

评估一家企业的价值时,首先要考虑的通常是历史财务报表.在进行估值时,过去非常重要,因为它反映了对未来的看法以及实际可能发生的情况。当然,未来在很大程度上取决于公司的资产、管理团队、竞争和市场的发展。

2.资产

结合历史损益表检查资产基础,将描绘出企业产生利润的能力资产收益率(“ROA”,净收入除以总资产),最重要的是产生自由现金流(经营性现金流减去资本支出)。在评估一家企业的资产时,既要看有形资产(财产、厂房、设备等),也要看无形资产(品牌、客户名单、知识产权等)。

3.管理业绩

评估管理层可能是相当具有挑战性的,特别是如果你没有机会亲自见到他们(这是大多数散户投资者的情况)。评估他们业绩的一个简单方法是回顾历史指引(如果是上市公司),并将其与取得的业绩进行衡量。

你是否看到一种持续的错过、满足或击败指导的趋势?衡量业绩记录,结合面对面的会议来评估诚信、诚实、职业道德等,是决定你是否给企业分配“管理溢价”或“管理折扣”的最佳方式。

4.竞争

这个行业目前的竞争状况如何?进入门槛是高是低,公司有多大的定价权?回答这些类型的问题(以及上面图表中列出的其他问题)将有助于塑造你对风险的看法和公司保护利润的能力(这将反映在预测财务报表中)。

5.“护城河”

沃伦•巴菲特(Warren Buffett)而且芒格(Charlie Munger)都因收购业务范围广而臭名昭著护城河在他们周围,或者更确切地说,有持久的竞争优势。拥有巨大护城河的公司包括谷歌(Alphabet)、铁路公司(基础设施)、可口可乐(可口可乐的品牌),以及Facebook和亚马逊(Amazon)等具有网络效应的企业。护城河越宽,公司获得高于平均水平利润的时间就越长,投资风险就越低。对于几乎没有护城河的公司来说,情况正好相反。

6.文化与战略

我把这两者放在一起是因为它们是CEO的两个主要目标。文化是至关重要的,因为它驱动一个组织的“为什么”(见西蒙Sinek),激励人们创造一个可以改变世界的企业(即使是在一些小方面)。

文化对于推动公司的诚实和正直等行为也至关重要,这可以降低业务风险。其次是战略(即“战略把文化当早餐吃”),因为这对于保持公司拥有或试图获得/增加的持久竞争优势至关重要。

7.未来资产

根据企业的战略,资产在未来会是什么样子?公司是否需要大量投资来增加资产基础,如果是这样,他们将获得什么样的ROA ?重要的是仔细考虑需要多少资本来维持和增长资产(基于战略),以及这些资产将如何以价值的形式创造价值自由现金流的一代。这些资产背后的细节/输入将产生财务模型的“原则”或驱动因素。

8.财务预测

有了对行业、管理(文化和战略)和企业资产的深刻理解,现在就有可能预测未来的财务报表。一个良好的财务模式将收入、费用等的各种驱动因素分解,并将其作为易于更改的输入。这取决于行业或业务的成熟度预测从5年到资产寿命结束。

9.折现率

一旦财务预测到位,在Excel中建立贴现现金流(“DCF”)模型只是简单的机制。DCF模型中最具挑战性和最主观的部分是确定使用什么贴现率。

你可以根据利率和相对波动性使用特定的公式,但贴现率的本质体现在上面讨论的大多数定性问题中:资产的稳定性、护城河的持久性、管理能力、竞争动态变化的风险以及市场变化的风险(例如,政府监管)。

把所有这些都考虑在内将决定什么折现率你认为是适当的来解释投资的风险。如果你在模型中直接对现金流进行了风险调整(对于上面讨论的风险),你就不需要将这些风险包括在贴现率中(即,一个完全经过风险调整的现金流预测只会以适当的无风险政府国债利率折现)。

10.价格

净现值未来现金流的NPV(净现值)可以告诉你企业的价值,但是你愿意为它支付多少钱呢?价值投资者通常希望通过支付低于内在价值的价格来建立一个安全边际(比如20-30%)。

其他投资者如果愿意接受贴现率作为他们的内部收益率(“IRR”),就会全额支付。投资者通常会看可比公司或过去的交易(收购),看看其他人愿意为类似的企业支付多少(这增加了一个因素博弈理论或者“更大的傻瓜理论”,并远离内在价值)。

结论

这就是我在建立财务模型时对估值的看法。我希望你觉得它很有见地。我是一个视觉型学习者,我发现在纸上组织心理模型(比如估值)很有用。对我来说,最重要的是估值是一个迭代的过程——你必须多次循环考虑市场、竞争、管理和资产等问题敏感性和场景分析才能建立一个可靠的财务预测,并将其贴现到今天。

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